油脂:金九銀十預期仍在,震蕩偏強是主基調

2022-09-06 20:12:20 來源: 財信期貨研究

  邏輯梳理

  本周觀點:

  1、國內疫情管控范圍加大,現貨有所回落,美聯儲加息預期反復,外盤波動偏強。從“擇時”的角度選擇進場周期,目前仍未到時機,但后期逢低做多是主導思路。

  2、菜油進口窗口仍然關閉,加拿大菜籽報價繼續下行,預期壓榨利潤增加,菜籽采購吸引力增加。

  3、豆油9月需求或有所下滑,11合約基差或繼續堅挺,榨利修復繼續提振國內豆粕豆油價格。

  4、棕櫚油國內補庫正在進行中,遠期基差報價逐漸走低,下游承接力不足,現貨偏弱。

  一、國內油脂基本面缺乏自身主線引導價格,跟隨外盤波動

  上周的周報,我們曾提出9月面臨美聯儲縮表,加息等宏觀干擾,農產品指數月線、季線面臨大幅震蕩,油脂油料價格或二次探底,走勢先抑后揚。

  交割月菜油亮劍。8月31日,菜籽油09合約暴漲924元,收盤價格13600元,當日張家港四級菜油報價13000元;豆油09報收10580元,當日張家港現貨報價10760元;棕櫚油09報收8798元,當日廣東棕櫚油報價9600元。進入交割月前,菜籽油多頭亮劍,豆油平穩過渡,棕櫚油貼水,顯示菜油和豆油目前供應緊平衡,棕櫚油邊際寬松未改。

  換月后跟隨外盤成本波動。進入9月,主力合約切換到01合約,受制于技術壓力和外盤波動,疊加國內各地疫情反復,盤面開始顯著回調。全國26個區域、涉及11個省市,實施各類管控措施,目前處于封控地區的GDP占比總計達4.8%;全國9個主要城市日均地鐵客運量合計較上周回落12.3%,全國餐飲流水回落6.7%,粗略估算對豆油的減量影響達到30萬噸/月,F貨亦開始回落,菜油周跌幅700元,豆油跌幅480元,棕櫚油跌幅870元。

  9月加息預期反復。9月2日“大非農數據”顯示美國雇主在8月雇用的工人數量多于預期,但溫和的薪資增長和失業率上升到3.7%,顯示勞動力市場開始松動,市場降低對美聯儲大幅加息的押注。商品開啟反彈。

  我們預計9月農產品指數處于寬幅震蕩中,目前位置處于下跌后的反抽,從“擇時”的角度選擇進場周期,目前仍未到時機,但后期逢低做多是主導思路。

  二、油脂供需

  菜油:加拿大谷物委員會(CGC)數據顯示,加拿大8月出口大幅下降,油菜籽商業庫存為50.61萬噸。

  新一季菜籽壓榨利潤較好。歐洲菜籽11月期貨合約報613歐元/噸,加拿大菜籽11月合約收盤報817加元/噸,折CNF到港成本約5938元/噸,按照42%出油率計算,現貨壓榨利潤約1100元,盤面榨利轉正。

  菜油進口窗口未打開。23年1月加拿大菜油CNF報價1712美金/噸,完稅到港成本14100元,菜油進口窗口繼續關閉。

  加拿大新一季菜籽庫銷比仍不高。根據加拿大油菜協會提供的平衡表顯示,22/23年菜籽播種面積同比減少158萬英畝,產量增長540萬噸,出口增長365萬噸,國內壓榨增長70萬噸,最終的期末庫存為63.7萬噸,庫銷比為3.6%,同比僅增加0.1%。新一季的期末庫存和庫銷比仍然維持低位運轉,在美豆價格維持高位的背景下,菜籽當前貿易價格具備較大吸引力。

  圖表1:加拿大菜籽平衡表

  數據來源:加拿大菜籽協會 粕力科技

  到港數據:引用粕力科技的預估數據--11月預估13船,12月11船,1月6船,共計30船,約180萬噸。

  圖表2:國內菜籽采購船期預估

  資料來源:粕力科技

  豆油:美豆壓榨利潤支撐壓榨量走高。7月美國大豆壓榨量為544.0萬噸,上月為522.0萬噸,去年同期為499.0萬噸;美國壓榨利潤持續走高支撐美豆國內壓榨量。

  國內成本推動豆粕、豆油價格。國內豆粕、豆油價格走高,中國9月至遠期現貨壓榨利潤持續好轉,9月現貨榨利122元,1月現貨榨利預估292元。

  金九銀十或繼續挺基差。9月、10月大豆買船較往年減少,后續豆油庫存或繼續去庫維持低位運行,基差或繼續堅挺。

  圖表3:進口大豆壓榨利潤

  數據來源:

  棕櫚油:遠月基差報價走低;顖髢r逐漸走低,當前華南基差報價為800,華南9月中旬報價已走低至300左右。本周10月船期進口利潤保持震蕩,8月底的進口利潤較好。后續越來越多的買船到港后,上周的港口庫存繼續小幅累積,現為30萬噸,預計后續會持續性累庫。

  國內的中秋備貨基本結束,但后績整體的消費預計企穩,疫情的擾動影響現貨備貨量,期貨上直接壓制2210合約,中秋和國慶假期的消費金九預期或會受到影響。

  圖表4:2301合約豆棕價差

  數據來源:

  供稿 | 繆康慶 (F3016481;Z0001195)

  編輯| 謝佳

  一審 | 石睿清

  二審 | 胡玉潔 喻海

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