瀝青:平衡表預計9月有缺口

2022-09-06 19:14:45 來源: 天風期貨 作者:王佳瑤

  【20220906】瀝青周報:平衡表預計9月有缺口

  核心觀點:中性偏多 瀝青平衡表調整之后9月供應缺口變大,認為驅動角度存在瀝青裂解價差向上修復的動力。

  成本:中性 G7決議對俄石油設定價格上限措施,俄方表示將停止對支持該決議的國家出口石油,實際影響需要觀察;歐盟也同時考慮對俄天然氣設定價格上限,地緣和能源穩定供應的風險上升。伊核問題仍在進程中,歐佩克聲明將考慮減產政策托底。9月底美聯儲將再次加息,關注13日CPI數據對宏觀的壓力評估。變數未落定前,維持brt90-105區間震蕩觀點。

  開工率:中性偏空 煉廠開工率本周整體+1%,華東開工率已接近正常水平,華南開工率仍然偏低。原油回調使得山東瀝青現貨生產利潤再次回到高位,地煉開工率預計高位震蕩。

  投機需求:偏空 社會庫存進入去庫階段,貨物凈流出,認為貿易商整體的囤貨行為已結束。

  剛性需求:中性偏多 高頻數據顯示需求震蕩回升。

  策略

  平衡表:根據檢修信息調整8-10月產量,微調8月需求以匹配實際庫存變化。

  數據來源:百川,紫金

  瀝青基本面數據

  瀝青開工率上升

  開工率周度整體+1%至50.6%,華東持穩55%,山東+2%至60%。

  生產負荷下降的包括:珠海華峰、遼河石化。

  生產負荷上升的包括:齊魯石化600002)、東明石化、中海四川。

  華東開工率已接近正常水平,關注能否持續。華南開工率仍然偏低。

  數據來源:卓創,紫金

  9月周產量預計環比8月下降

  根據目前的檢修信息,9月產量環比下降。8-9月平均周產量分別為57.27萬噸、55.73萬噸。

  遠端產量預期因檢修信息統計不全而誤差較大,暫未體現在平衡表中。

  數據來源:卓創,百川,隆眾,紫金

  煉廠整體庫存下降

  煉廠庫存整體-0.79%至29.5%,華東-1.26%至21.05%,華北山東-0.06%至33.25%。

  煉廠整體庫存仍然維持4月以來大的去庫趨勢,不過地區間分化,開工率相對更高的華北山東地區,庫存已經走平4周。

  數據來源:百川,紫金

  社會庫存整體持續去庫

  社會庫存整體-0.48%到22.31%,已經低于年初的低點,也就意味著冬儲時期攢起來的庫存增量消化完畢,并且去年的結轉庫存也已經在消耗了。社會庫存去庫說明已有貿易商從社會庫發貨,使得社會庫的貨物凈流出。

  隨著需求回升以及庫存的下降,期末社會庫存/表觀消費量、期末煉廠庫存/表觀消費量均已低于去年。

  數據來源:百川,紫金

  瀝青剛需下降,剛需MA4維持上升趨勢

  本周剛需-6.09萬噸至69.28萬噸,剛需+投機需求之和+5.12萬噸至65.17萬噸。

  數據來源:百川,紫金

  華東降水量有反彈

  數據來源:路透,紫金

  油品現貨裂解價差反彈

  原油回調,油品跟跌幅度小,其中汽柴油價格重心上移,瀝青震蕩,使得油品現貨裂解價差被動上行。

  山東現貨裂解價差:汽油0.77$/bbl,柴油18.19$/bbl,瀝青-4.06$/bbl。

  地煉瀝青現貨綜合利潤反彈

  原油回調疊加成品油偏強,瀝青現貨利潤反彈。

  山東地煉加工內貿原油的利潤為+875元/噸。

  山東地煉加工稀釋瀝青的利潤為+677元/噸。

  華東瀝青-低硫船燃價格窄幅震蕩,目前為-842元/噸。

  瀝青現貨價格繼續回落

  山東、河北的期現套利較為活躍,基差報價較多,在瀝青期貨跟隨原油下跌時,基差報價對應的現貨價格跟隨下跌,帶動絕對值報價也下跌,所以山東、河北現貨價格和期貨的相關性高于其他地區。

  瀝青12合約山東基差走強

  基差主要關注山東基差。一是山東期現套利、基差交易頻繁,期現貨聯動緊密;二是最便宜可交割貨定價原理的角度來看,期貨大部分時間錨定山東現貨,山東、華東之間跨區價差的存在使得華東會出現正基差。

  去年上期所公布,調整石油瀝青期貨山東地區升貼水至貼水80元/噸,自2022年11月1日起執行。該調整生效后,臨近交割時山東基差的合理重心預計將下移80元/噸。

  瀝青裂解價差反彈

  平衡表調整后,預期9月供應缺口變大,認為驅動角度存在瀝青裂解價差向上修復的動力。

  倉單注銷0.3萬噸

  燃料油數據跟蹤

  燃料油市場概況

  新加坡

  高硫

  380 CST:供應充足,俄羅斯燃料油仍在直接或間接前往亞洲,尤其在歐盟對俄羅斯的制裁8月10日生效后。

  低硫

  0.5%S:需求端買興仍弱,供應充裕。9月下旬供需可能收緊,因亞洲煉廠降低了低硫燃料油的產量,同時9月下半月的套利船貨流入可能減少。

  歐洲

  歐洲燃料油供應充裕,但隨著檢修季的到來,供應可能下降。

  高硫

  380 CST:西北歐高硫燃料油趨緊,因bunker需求上升。

  平衡表:按周數據調整8月的進口量、出口量;根據周度隱含消費量上調8月消費;調整其他以使得庫存變化符合實際。

  數據來源:路透,MPA,紫金

  燃料油庫存——新加坡繼續上升

  數據來源:路透,普氏,鋼聯,紫金

  新加坡隱含消費回升

  新加坡凈進口量下降,庫存上升,周隱含消費升至71萬噸,MA4隱含消費微降至74萬噸。

  數據來源:路透,紫金

  新加坡高硫燃料油邊際走強

  換月后,新加坡高硫燃料油裂解價差走強,貼水和月差走強,整體而言邊際走強。

  換月后,新加坡低硫燃料油裂解價差窄幅震蕩,貼水走弱,月差走強,整體而言偏震蕩。

  數據來源:路透,紫金

  新加坡月度進出口情況(單位:千噸)

  船期數據暫不能將高低硫燃料油準確剝離開來。

  定性而言,俄羅斯、中東貨以高硫為主,按目前數據,9月到達新加坡的俄羅斯燃料油有34萬噸。

  數據來源:路透,紫金

  俄羅斯月度進出口情況(單位:千噸)

  8月俄羅斯燃料油離港量為453萬噸,環比增加87萬噸。

  數據來源:路透,紫金

  燃料油東西套利窗口關閉

  Ew走弱,運費上升,東西套利窗口關閉。

  數據來源:路透,紫金

  Bunker價格走弱

  數據來源:路透,紫金

  內外價差震蕩

  燃料油倉單臨近交割時增加

  截至9月2日,高硫燃料油倉單增至28760噸。

  截至9月2日,低硫燃料油倉單增至77970噸。

  數據來源:路透,紫金

  加注利潤

  低硫燃料油加注利潤回升。

  

  數據來源:路透,紫金

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