供需預期改善 甲醇筑底企穩

2022-09-06 18:17:30 來源:

  一、在供需格局略有改善的背景下,8月甲醇期貨2301合約雖在上沖至2675元/噸一線轉入振蕩回落的走勢,但期價在下探至2393元/噸附近后卻受到明顯支撐,重新筑底企穩,完成二次探底的走勢。

  二、新興市場和發展中經濟體在進入本輪貨幣緊縮周期與進入上一輪周期時的一些主要差異,會放大新興市場和發展中經濟體在本輪加息周期中的脆弱性。

  三、7月份高效統籌疫情防控和經濟社會發展各項政策持續顯效,國民經濟依然面臨調整和壓力,以政策性降息落地為代表,新一輪穩增長政策正在加碼。

  四、2022年7月份,我國生產原煤3.7億噸,同比增長16.1%,增速比上月加快0.8個百分點,日均產量1202萬噸。1-7月份,我國生產原煤25.6億噸,同比增長11.5%。

  五、截止8月19日當周,國內甲醇裝置平均開工率在70.68%,月環比回落5.38%,較去年同期小幅下跌0.94%,同時較過去八年平均值小幅增加6.22%,增幅較前期顯著回落。

  六、隨著伊朗氣制甲醇裝置檢修導致產出減少,8月我國進口甲醇船貨料將回落,從而導致港口庫存繼續維持去化節奏,這對于甲醇期貨而言有望形成偏多支撐。

  七、目前來看,由于三季度甲醇期價下跌幅度快于煤炭價格跌幅,導致短期內甲醇裝置虧損程度較偏高,預計后期甲醇環節存在產業鏈利潤修復的動力,從而有助于甲醇期價跌勢趨緩。

  八、步入三季度以來,受高溫天氣影響,下游傳統需求行業開工部分受到一定限制,甲醇表觀消費量或有所下滑。據統計,目前甲醇傳統需求和烯烴需求均表現偏弱。

  九、目前甲醇期貨價格持續走低,煤制裝置虧損程度加大,而高溫干旱天氣令國內川渝和安徽地區甲醇裝置停車,供應受損料降低后市甲醇供應壓力。同時海外進口規模下降,內外供應趨緊態勢增強。雖然目前甲醇下游需求依然偏弱,不過四季度有望改善,預計后市國內甲醇2301合約料維持振蕩筑底的態勢。

  01

  2022年8月甲醇走勢回顧

  步入2022年8月以來,由于國內甲醇期貨下游需求缺乏改善跡象,雖然受高溫天氣影響,國內四川和安徽等地的甲醇企業因限電出現裝置停產的態勢,不過供應端受損程度并不大,而海外受伊朗氣制甲醇裝置減產檢修的影響,預計8月我國進口甲醇壓力有望緩解。在供需格局略有改善的背景下,甲醇期貨2301合約雖在上沖至2675元/噸一線轉入振蕩回落的走勢,但期價在下探至2393元/噸附近后卻受到明顯支撐,重新筑底企穩,完成二次探底的走勢。目前我國煤制甲醇裝置虧損擴大,成本支撐日趨凸顯,疊加供應端有所改善,預計后市甲醇繼續走弱的空間有限,有望筑底企穩,維持偏強走勢。

  圖1、2022年8月國內甲醇期貨主力合約走勢圖

  數據來源:博易大師、寶城金融研究所

  圖2、2018-2022年國內甲醇基差走勢圖

  02

  歐美通脹見頂 流動性趨緊壓力緩解

  近兩年以來,一再反復的疫情令海外供給恢復緩慢,而歐美等發達經濟體大力度的財政刺激不僅令需求快速膨脹,而且也對其國內勞動力供給形成持續抑制,疫情疊加俄烏沖擊加劇的雙重影響下閉合緩慢的供需缺口令全球通脹壓力逐月抬升,并先后迫使歐美央行開啟貨幣正;。據統計,截至2022年一季度末,美聯儲資產負債規模達到8.9萬億美元,而歐洲央行資產負債規模也同樣高達8.7萬億歐元。在能源脫鉤加劇的背景下,歐美國家通脹率持續攀升。美聯儲為抑制通脹,年內連續4次大幅度加息,7月CPI數據開始見頂回落。據美國勞工部公布的數據顯示,美國7月CPI環比持平,同比上漲8.5%,低于預期值8.7%,為2021年2月以來首次低于預期;同比增速較6月的9.1%明顯收窄,但仍維持在近40年高位。從分項看,隨著油價下跌,7月以來汽油零售價格持續下跌,帶動CPI中的汽油價格環比下降7.7%。美國7月CPI數據公布后,美聯儲大幅加息預期有所降溫。從芝商所的FedWatch工具來看,美聯儲9月加息75個基點的概率下降至33%,加息50基點的概率回落升至67%。不過,最終的加息幅度仍取決于8月美國通脹是否會進一步緩解。

  除此以外,受俄烏沖擊帶來能源危機,歐元區國家面對持續高位運行的原油和天然氣價格,通脹壓力也在今年二季度快速攀升?梢钥吹,通脹高企、歐元弱勢、能源危機、“碎片化”風險令歐元區身處多重困境之中。據顯示,歐元區第二季度的增長率達到0.7%,遠高于市場預期。歐盟統計局表示,盡管通脹高企,但與上一季度相比,經濟增長仍在加速,7月份的歐盟整體通脹達到了8.9%的新紀錄。面對歐洲各國在7月高通脹局面,歐央行已停止量化寬松、結束擴表,并將啟動加息,市場對于歐債危機會否重演的擔憂日益加重。7月21日歐央行加息50個基點,為11年來首度加息,預計9月還將延續超常加息手段。面對歐美國家持續高通脹威脅,預計下半年全球流動性趨緊態勢將進一步升級。

  雖然加息能在一定程度上緩解歐美國家持續攀升的通脹困境,但同時也會挫傷經濟,況且在疫情尚未消停,而且俄烏沖突加劇的背景下,全球經濟下行壓力凸顯。據國際貨幣資金組織(IMF)發布的最新全球經濟展望顯示,由于俄羅斯和烏克蘭地緣沖突對兩國經濟的直接沖擊和衍生影響,同時全球財政和貨幣政策收緊壓力以及疫情對中國經濟沖擊影響,預計2022年和2023年的全球經濟增速預期均下調至3.6%,相比此前1月份發布的數據,此次報告分別將2022年和2023年的增速預測下調了0.8和0.2個百分點。2023年之后,全球經濟增速預計將放緩,并在中期回落至3.3%左右。其中在發達經濟體,2022年整體經濟增長預測從3.9%下調至3.3%;2023年從2.6%下調至2.4%。在發展中國家中,IMF將中國經濟今明兩年的增速預期分別降至4.4%和5.1%,相比上次預期下調了0.4和0.1個百分點,仍高于全球水平。此外,IMF分別把2022年發達經濟體平均通脹率和新興市場和發展中經濟體的平均通脹率調升了1.8和2.8個百分點至5.7%和8.7%?梢灶A見,新興市場和發展中經濟體在進入本輪貨幣緊縮周期與進入上一輪周期時的一些主要差異,會放大新興市場和發展中經濟體在本輪加息周期中的脆弱性。

  圖 3 2006-2022年歐美制造業PMI走勢圖

  圖 4 2022年8月美國10年期國債收益率走勢圖

  圖 5 IMF對全球2021-2023年全球經濟增速預估明細表

  圖 6 1998-2022年全球GDP同比增速與油品需求同比增速走勢圖

  圖 7 預測今年全球的經濟增速將放緩至3.2%,明年將放緩至2.9%

  圖 8 2022年7月美國失業率小幅下滑至3.5%

  圖 9 2022年7月美國CPI同比增速見頂回落至8.5%

  03

  穩增長政策持續發力 國內經濟保持平穩

  今年以來,面對復雜局面,我國國民經濟繼續恢復,開局總體平穩。不過二季度以來世界局勢復雜演變,國內疫情影響持續,有些突發因素超出預期,部分主要指標增速放緩,經濟下行壓力有所加大。2022年7月,面對國際環境更趨復雜嚴峻和國內疫情散發多發的不利局面,在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下,各地區各部門堅持穩中求進工作總基調,認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署,高效統籌疫情防控和經濟社會發展,有力實施穩經濟一攬子政策措施,生產供給繼續恢復,就業物價總體平穩,對外貿易增勢良好,民生保障有力有效,經濟延續恢復態勢。據顯示,2022年7月制造業采購經理指數(PMI)為49.0%,比上月下降1.2個百分點。2022年7月財新中國制造業采購經理人指數(PMI)錄得50.4,低于6月1.3個百分點,顯示制造業景氣持續修復,但速度放緩。

  與此同時,2022年7月全國規模以上工業增加值同比增長3.8%,比上月回落0.1個百分點;環比增長0.38%。1-7月全國規模以上工業增加值同比增長3.5%,比1-6月份加快0.1個百分點。7月社會消費品零售總額35870億元,同比增長2.7%,比上月回落0.4個百分點。1-7月社會消費品零售總額246302億元,同比下降0.2%,降幅比1-6月份收窄0.5個百分點。1-7月全國固定資產投資(不含農戶)319812億元,同比增長5.7%,比1-6月份回落0.4個百分點;7月份環比增長0.16%。2022年7月全國居民消費價格(CPI)同比上漲2.7%,漲幅比上月擴大0.2個百分點;環比上漲0.5%。1-7月全國居民消費價格同比上漲1.8%。7月全國工業生產者出廠價格同比上漲4.2%,漲幅比上月回落1.9個百分點。1-7月全國工業生產者出廠價格、工業生產者購進價格同比分別上漲7.2%、9.8%。為了應對國內經濟下行壓力,8月15日,中國人民銀行開展4000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和20億元7天期公開市場逆回購操作,中標利率分別為2.75%、2.00%,均較前次操作下降10個基點。這一市場期盼已久的“降息”舉措開啟了市場對于增量政策的期待。

  整體來看,今年經濟增長的低點已在4月出現,5月起國內經濟進入向上修復期,6月經濟繼續向好運行。7月份高效統籌疫情防控和經濟社會發展各項政策持續顯效,國民經濟依然面臨調整和壓力,以政策性降息落地為代表,新一輪穩增長政策正在加碼。接下來財政政策、產業政策穩增長力度也有望進一步加大。在穩增長政策保駕護航下,未來經濟增速有望逐步回升,此有助于鼓舞國內商品期貨需求預期改善。

  圖 10 2022年二季度我國GDP增速達到0.40%

  圖 11 2022年7月我國官方和財新制造業PMI走勢圖

  圖 12 2022年1-7月我國工業增加值月度同比走勢圖(%)

  圖 13 2022年1-7月我國固定資產完成額增速走勢圖(%)

  圖 14 2022年1-7月我國房地產開發投資增速走勢圖(%)

  圖 15 2022年1-7月社會零售額增速走勢圖(%)

  圖 16 2022年1-7月國內CPI和PPI同比增速走勢圖

  圖 17 2022年1-7月我國月度社會融資規模走勢圖

  04

  國內煤炭產量增速加快 進口降幅收窄

  為了保障我國基礎能源有序平穩供應,同時漸進推進新能源發展,立足以煤為主的基本國情,傳統能源不會過快退出,在新增產能及存量挖潛空間有限的背景下,國內主要產煤省份和煤炭企業持續做好煤炭增產增供各項工作,在確保安全的前提下充分釋放優質煤炭產能,推動煤礦穩產達產。據國家統計局發布的最新數據顯示,原煤生產增速加快,進口降幅收窄。2022年7月份,我國生產原煤3.7億噸,同比增長16.1%,增速比上月加快0.8個百分點,日均產量1202萬噸。進口煤炭2352萬噸,同比下降22.1%,降幅比上月收窄10.9個百分點。1-7月份,我國生產原煤25.6億噸,同比增長11.5%。進口煤炭13852萬噸,同比下降18.2%。與此同時,我國煤炭生產結構持續優化升級。截至2021年底,全國煤礦數量減少至4500處以內,年產120萬噸以上的大型煤礦產量占全國的85%左右。其中,建成年產千萬噸級煤礦72處、產能11.24億噸/年,在建千萬噸級煤礦24處左右、設計產能3億噸/年左右。晉陜蒙新四省區原煤產量33億噸,占全國的79.9%,同比提高1.6個百分點。此外,國家發改委部署開展煤炭中長期合同簽訂履約專項核查。通知要求,煤炭企業簽訂的中長期合同數量應達到自有資源量的80%以上,發電供熱企業年度用煤應實現中長期供需合同全覆蓋。每筆煤炭中長期合同必須在合理區間內明確價格水平或執行價格機制。另外,在強化能源保障方面,近期《長江中游城市群發展“十四五”實施方案》已經國務院批復同意。方案中強調,統籌布局區域性煤炭儲備基地,鼓勵煤炭應急儲備項目建設,抓好煤炭清潔高效利用。在國內煤炭供應趨于平穩增長,同時煤炭價格受國際能源價格重心顯著抬升的背景,未來甲醇成本支撐邏輯雖然階段性減弱,但長期依然存在支撐效應。

  圖18、2000-2022年我國原煤產量月度走勢圖

  圖19、2014-2022年ZC-MA-PP相關性分析圖

  05

  國內限電對甲醇裝置影響有限

  今年入夏以來,長江中下游地區遭遇持續高溫干旱地區,導致四川、重慶、湖北和安徽等地用電負荷緊張,持續性高溫致限電范圍擴大影響。受此影響,安徽、浙江、江蘇及四川等地出臺多項措施,啟動有序用電,要求工業企業錯峰生產、保障民生用電。受工業用電緊張,讓電于民的政策下,川渝等地的甲醇企業受到波及,或停產15天或開工負荷降低,令上述地區的甲醇受損,預計損失規模達5-6萬噸。具體來看,隨持續性高溫致限電范圍擴大影響,玖源、瀘天化000912)尿素項目被迫停工外,當前區內甲醇生產端陸續降負/停工逐步凸顯;瀘天化、卡貝樂、達鋼、旺蒼等甲醇項目多陸續停工,涉及總產能在163.5萬噸,甲醇日均損失量估算在3170噸附近。此外,玖源年產50萬噸氣制項目運行平穩,后續亦不排除停工可能;川維年產77萬噸氣頭項目運行平穩,因中石化自配發電廠,故該企業限電暫影響不大。

  除限電因素導致的企業被迫停工外,因經濟性不佳也一定程度上影響了川渝氣頭項目開工積極性,導致國內甲醇裝置平均開工率在近一個月內出現持續回落的現象。隨著國內甲醇供應端的收縮,疊加海外船貨到港預期下降,后市供應壓力有望顯著緩解,有助于提振目前偏低迷的甲醇期價。后市仍需關注甲醇下游需求情況,如能在9月以后有所改善,則甲醇期價重心有望抬升上移。截止8月19日當周,國內甲醇裝置平均開工率在70.68%,月環比回落5.38%,較去年同期小幅下跌0.94%,同時較過去八年平均值小幅增加6.22%,增幅較前期顯著回落。隨著供應預期有所下降,預計將修復甲醇此前偏弱的供需結構。

  圖20、2014-2022年全國甲醇行業平均開工率走勢圖

  表1、2022年8月國內甲醇裝置檢修情況匯總表

  數據來源:寶城金融研究所

  表2、2022年8月國內甲醇裝置重啟情況匯總表

  數據來源:寶城金融研究所

  圖21、2019-2022年國內甲醇月度產量走勢圖

  數據來源:寶城金融研究所

  圖22、2015-2022年國內華東和關中地區甲醇現貨價差走勢圖

  圖23、2015-2022年國內華東和華中地區甲醇現貨價差走勢圖

  圖24、2015-2022年國內華東和華南地區甲醇現貨價差走勢圖

  06

  海外甲醇進口有望回落 港口去庫逐漸明朗

  在國際甲醇方面,雖然今年第一季度受內外盤倒掛及伊朗低開工影響,我國一季度甲醇進口量下滑,不過步入二季度以后,隨著伊朗限氣的結束,伊朗地區開工增加,中國甲醇進口量得以增加。由于7月伊朗多套氣制甲醇裝置檢修增多或導致8月進口我國船貨數量下降。

  在國際甲醇方面,雖然今年第一季度受內外盤倒掛及伊朗低開工影響,我國一季度甲醇進口量下滑,不過步入二季度以后,隨著伊朗限氣的結束,伊朗地區開工增加,中國甲醇進口量得以增加。據統計,2022年上半年國際甲醇開工在72.6%,同比增加3.5%。在進口方面,2022年7月份,中國甲醇進口總數量125.18萬噸萬噸,同比增加41.33%,環比增加19.65%,2022年1-7月份累計進口總量725.8萬噸,同比去年增加7.69%;其中7月份進口數量前三的國家:阿曼、沙特阿拉伯、特立尼達和多巴哥;分別占進口總量的46%、14%、11%。來源國方面主流區域變動不大,個別區域略有調整。7月,甲醇進口船貨抵港量寬幅增加,主因前期中東部分區域船貨裝港集中,加之進口船貨進口總量較前期有所增加,目前來看,在國際開工以及船只運力等多重因素作用下,中東部分區域船貨裝港量或有所縮減,預估8月份甲醇進口總量在90-100萬噸附近,仍需關注8月實際裝船情況以及后續卸貨速度。此外,從海外裝船的情況來看,預計9月仍會維持8月的進口縮量,截止上周末伊朗裝船僅53萬噸附近,預計9月進口在90-95萬噸之間,進口維持縮量。

  在外部供應增加的背景下,近兩個月,國內港口甲醇庫存處于持續累庫狀態。據統計,截止7月22日當周,華東和華南港口地區甲醇庫存小幅回落至74.26萬噸,月環比下滑4.43%,同比增加33.14%。

  在內地庫存方面,截至2022年8月17日當周,國內東北地區甲醇庫存為0.46萬噸,華北地區甲醇庫存為2.70萬噸,華東地區甲醇庫存為8.43萬噸,華中地區甲醇庫存為2.69萬噸,西北地區甲醇庫存為23.50萬噸,西南地區甲醇庫存為3.90萬噸。上述庫存合計達41.68萬噸,月環比回升5.17%。

  總體來看,隨著伊朗氣制甲醇裝置檢修導致產出減少,8月我國進口甲醇船貨料將回落,從而導致港口庫存繼續維持去化節奏,這對于甲醇期貨而言有望形成偏多支撐。

  表3、2022年8月國際甲醇裝置運行情況匯總表

  數據來源:寶城金融研究所

  圖25、2022年7月中國甲醇主要進口國分析

  圖26、2015-2022年海外市場甲醇現貨價格走勢圖

  圖27、2013-2022年國內甲醇進口量走勢圖(萬噸)

  圖28、2012-2022年甲醇進口與華東報價及價差走勢圖

  圖29、2013-2022年中國港口甲醇庫存走勢圖

  圖30、2014-2022年國內華東+華南港口甲醇庫存走勢圖

  圖31、2017-2022年國內各區域甲醇社會庫存走勢圖

  07

  2022年8月我國煤制甲醇利潤率略有擴大

  甲醇根據不同制法,主要分為煤制、天然氣制、焦爐氣制三種,而三種制法的分布區域以及成本各有不同。目前國內70%以上的甲醇產能是以煤制工藝路線為主,剩余為天然氣與焦爐氣為原料的甲醇裝置占比合計達30%左右。由于以煤炭為原料的工藝占總產能的四分之三以上,而從煤制甲醇裝置成本結構來看,原料煤和燃料煤的成本又占到總成本的70%-80%,因此煤炭價格走勢對甲醇成本端的影響還是比較明顯。目前煤制甲醇的成本受原料成本影響差異較大,原料煤為西北內部采購的企業成本明顯較低,而華東外采企業成本較高;焦爐氣制甲醇成本較低,且單套規模較小,開工率與焦化整體利潤關系更大;天然氣制甲醇成本較為穩定,相比煤制成本也較低。其中,西北地區、華中和山東地區以煤炭制造甲醇工藝為主,而西南地區則以天然氣制甲醇為主,且利潤較為可觀。

  2019年開始,甲醇產業進入低利潤時代。在低利潤背景下,利潤對于開工率傳導呈現“階梯式”,其中河南、山東等地為邊際產能,開工率下滑反應較快且幅度較大,可以作為領先指標參考,而陜西、內蒙古等地不明顯。

  西北內部采購的原料煤價格最具優勢。從原料煤采購價格來看,地理位置越靠北且以集團內部采購為主的生產企業最具優勢,以神華、兗礦、中煤2021年均價在491元/噸,而西北外采的均價在878元/噸。而市場化采購的均價在1028元/噸,其中華東外采的均價在1128元/噸。也就是說,西北內部采購與華東外采的價差能夠達到636元/噸,原料端的價格差異相當明顯。

  西北地區的煤制甲醇企業的一個大概成本,總的成本包括:生產成本、管理成本、財務成本。管理成本就是一些人員費用、雜費。財務成本就是甲醇很多裝置你需要銀行貸款的,包括你的資金使用利息,以年化6%來核算。原料(原料煤、燃料煤)及動力的成本一般占到甲醇總成本的75%以上,其中原料煤約占51.8%。

  計算發現,截止2022年7月19日當周,我國西北地區煤制甲醇制造成本在3306.79元/噸,而完全成本在3557.36元/噸。而2022年7月19日,西北甲醇現貨報價維持在2400元/噸。以制造成本核算,西北地區煤制甲醇處于虧損狀態,虧損額達到906.79元/噸,成本利潤率在-27.42%左右。截止2022年7月19日,西北煤制甲醇期貨盤面利潤為-864.79元/噸(制造成本核算),完全成本利潤在-1115.36元/噸。

  山東地區的煤炭采購成本要比西北地區高,總的成本包括:生產成本、管理成本、財務成本。管理成本就是一些人員費用、雜費。財務成本就是甲醇很多裝置你需要銀行貸款的,包括你的資金使用利息,以年化6%來核算。

  計算發現,截止2022年7月19日當周,我國山東地區煤制甲醇制造成本在3253.79元/噸,而完全成本在3404.36元/噸。而2022年7月19日,山東甲醇現貨報價維持在2700元/噸。以制造成本核算,山東地區煤制甲醇處于虧損狀態,虧損額達到553.79元/噸,成本利潤率在-17.02%左右。截止2022年7月22日,山東煤制甲醇期貨盤面利潤為-811.79元/噸(制造成本核算),如果是完全成本核算,利潤為-962.36元/噸。

  對比2021年煤制甲醇裝置生產利潤來看,去年上半年煤制甲醇利潤整體偏高,維持在20%-30%;下半年開始煤制甲醇受煤炭價格高企的影響,整體利潤回落甚至處于深度虧損,最大虧損達30%-40%;2022年上半年,煤制甲醇虧損有所改善,虧損幅度縮窄至10%-20%。目前來看,由于三季度甲醇期價下跌幅度快于煤炭價格跌幅,導致短期內甲醇裝置虧損程度較偏高,預計后期甲醇環節存在產業鏈利潤修復的動力,從而有助于甲醇期價跌勢趨緩。

  圖32、2021年部分上市公司原料煤采購價格

  圖32、我國西北地區甲醇現貨報價走勢圖

  圖33、我國西北煤制甲醇成本及盤面利潤走勢圖

  圖34、我國山東地區甲醇現貨報價走勢圖

  圖35、我國山東煤制甲醇成本及盤面利潤走勢圖

  08

  甲醇下游需求有待逐漸改善

  BAOCHENG FUTURES

  近些年以來,我國甲醇年度表觀消費量呈現平穩增長的態勢,不過從增速角度來看,從2018年開始逐年下滑。從傳統下游產業來看,2022上半年除醋酸行業產能有增外。近兩年,甲醛行業新增產能釋放也逐步加快,且新增項目在新舊產能替換過程中,整體向大型化發展特點明顯。

  2022年受到疫情以及宏觀經濟層面的影響,市場需求有所下滑。甲醇下游開工多數下滑,需求端走弱。2022年上半年,甲醇表現消費量先降后升。據顯示,2022年1-5月份,甲醇表觀消費量累計為3671.52萬噸,與2021年同期的3578.58萬噸相比,增加2.60%。2022年6月份我國表觀消費量預估為753.83萬噸,上半年表觀消費量預計達到4425.35萬噸。步入三季度以來,受高溫天氣影響,下游傳統需求行業開工部分受到一定限制,甲醇表觀消費量或有所下滑。據統計,目前甲醇傳統需求和烯烴需求均表現偏弱。據顯示,截止8月19月當周,國內甲醛開工率維持在18.38%,月環比小幅回落0.04%。同時二甲醚方面,開工率維持在21.50%,月環比小幅回落3.39%。醋酸開工率維持在93.01%,月環比小幅反彈8.84%。MTBE開工率維持在53.18%,月環比小幅回落0.23%。除了傳統消費領域依然偏弱外,作為甲醇下游最大需求的烯烴需求也表現一般。截止8月中旬末,國內MTO/MTP平均開工率下滑至78.54%,月環比小幅回落6.24%。

  整體而言,上半年由于疫情因素導致甲醇下游需求不佳,整體維持偏弱水平。雖然5月底至6月初,中央和地方陸續出臺一系列經濟刺激措施,但政策效應尚未傳導至消費終端,因此從甲醇周度高頻數據發現,強政策預期尚未轉化為強基本面的現實。鑒于三季度甲醇下游需求仍處于淡季,因此需要等到四季度迎來消費旺季時,甲醇需求驅動因素才有望逐漸發力。

  表4、2022年8月國內MTO/P裝置運行情況明細表

  數據來源:寶城金融研究所

  圖36、2015-2022年國內甲醛開工率走勢圖

  圖37、2015-2022年國內醋酸開工率走勢圖

  圖38、2015-2022年國內二甲醚開工率走勢圖

  圖39、2015-2022年國內MTBE開工率走勢圖

  圖40、2016-2022年國內MTO/MTP裝置開工率走勢圖

  圖41、2015-2022年國內盤面烯烴裝置毛利走勢圖

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  2022年9月甲醇走勢展望

  綜合來看,對于2022年9月國內甲醇期貨市場而言,筆者認為,雖然美國7月通脹數據見頂回落,不過依然維持高位水平,后市仍需關注8月通脹數據,屆時可能會對9月美聯儲議息會議結果產生重要影響。同時歐洲7月通脹數據仍舊維持攀升趨勢,預計9月歐洲央行將繼續采取超常規加息措施。轉向國內市場,受益于國內穩經濟政策持續出臺,雖然7月各項經濟指標增速出現回落,但四季度有望繼續維持平穩態勢。目前甲醇期貨價格持續走低,煤制裝置虧損程度加大,而高溫干旱天氣令國內川渝和安徽地區甲醇裝置停車,供應受損料降低后市甲醇供應壓力。同時海外進口規模下降,內外供應趨緊態勢增強。雖然目前甲醇下游需求依然偏弱,不過四季度有望改善,預計后市國內甲醇2301合約料維持振蕩筑底的態勢。

  表5、2021-2022年我國甲醇月度供需平衡表

  

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